Los expertos dan por hecho que la opa del BBVA sobre el Sabadell superará el 30% de aceptación

El Banco Sabadell encara una semana decisiva para su futuro como entidad independiente. El próximo viernes 10 de octubre finaliza el plazo de aceptación de la opa del BBVA, y de momento el “gran enigma” es saber qué hará el pequeño accionista, que más allá de la rentabilidad, se deja llevar por un “componente emocional”. Así lo explican varios expertos consultados por la ACN, que aseguran que será el inversor minorista quien acabe decidiendo la operación.

Todos coinciden en dar por hecho que la oferta superará el umbral del 30% de aceptación, aunque ven incógnitas sobre una posible segunda opa. “Existen muchas incertidumbres para un inversor prudente”, afirma el decano del Colegio de Economistas, Carles Puig de Travy.

Según los profesores Joan Anton Ros (UPF Barcelona School of Management) y Borja Ribera (EAE Business School), el 52% del capital del Sabadell está en manos de fondos de inversión, como BlackRock —que también es el mayor accionista del BBVA—, mientras que el 48% restante pertenece a inversores minoristas. Los expertos destacan que ambos perfiles tienen intereses muy distintos.

“Para el minorista hay un componente emocional: son sus ahorros, se siente más cercano a lo que ocurre, va a las oficinas, ve que el crédito se ha encarecido y sigue la bolsa a diario”, explica Ros, quien añade que las campañas publicitarias de la opa buscan precisamente convencer a este tipo de inversor. En cambio, los grandes fondos actúan con objetivos de rentabilidad pura y una estrategia a largo plazo.

Un accionista “especial”: David Martínez Guzmán

El único accionista que ha hecho pública su decisión de aceptar el canje es el inversor mexicano David Martínez Guzmán, titular del 3,86% del capital del Sabadell y consejero dominical. El pasado martes, cuando el consejo de administración del banco rechazó la nueva oferta del BBVA, Martínez fue el único disidente, alegando que la fusión daría lugar a una entidad “más competitiva”.

Consultados sobre si su postura podría generar un efecto dominó entre los pequeños accionistas, los analistas lo dudan y atribuyen su posición a intereses personales y especulativos. Puig de Travy añade que “su perfil es muy particular” y que “el hecho de ser mexicano también influye, ya que el BBVA tiene una parte muy importante de su negocio en México”.

La posibilidad de una segunda opa

Aunque el plazo para aceptar la oferta termina el próximo viernes, los resultados no se conocerán hasta mediados de octubre. Si la aceptación se sitúa entre el 30% y el 50%, el BBVA estaría obligado a lanzar una segunda opa por el resto del capital, esta vez en efectivo y con un precio validado por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

Los expertos consideran que esta opción “no interesa a nadie”, ya que supondría un “impacto importante” tanto para el BBVA como para los accionistas del Sabadell. El pago en efectivo afectaría a las reservas del banco vasco y obligaría a los accionistas del Sabadell a tributar. Por ello, subrayan que el “juego crucial” en los próximos días será comprobar si el BBVA logra alcanzar el 50% del capital, lo que le otorgaría la mayoría y el control efectivo del banco catalán.

Por el momento, solo el BBVA y el Sabadell disponen de los datos exactos de adhesión, que no pueden publicarse por normativa. Sin embargo, las estimaciones de ambos difieren: mientras el BBVA confía en superar el 50%, el Sabadell asegura que menos del 1% de los accionistas minoritarios ha aceptado el intercambio.

Más de 17 meses de opa

La operación entra en su fase final tras más de 17 meses de proceso, y el mercado espera que en los próximos días decidan su postura buena parte de los más de 200.000 accionistas del Banco Sabadell. Si los planes del BBVA prosperan, los analistas advierten de un impacto en el sistema financiero y pronostican una caída del valor bursátil de ambos bancos, sea cual sea el desenlace.

“Toda fusión —y más aún una opa hostil— siempre genera cierta convulsión económica”, resume Ros.

La oferta del BBVA consiste en una acción nueva del banco por cada 4,8376 acciones del Sabadell. Si la aceptación supera el 50%, los accionistas con plusvalías no tendrían que tributar en España. Según el banco vasco, se trata de una propuesta de “enorme atractivo”, mientras que el Sabadell, presidido por Josep Oliu, insiste en que es “insuficiente” y pide a los accionistas no dejarse llevar por “cantos de sirena”.